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香港中旅:香港客流清楚下滑影响公司功绩

  香港客流下滑明显:1)2019年7/8/9月,中国大陆赴香港地区游客人数同比-5.5%/-42.3%/-35.0%。中国大陆游客占访港旅客比重较高,2018年达78%。2)公司旅游服务、酒店、客运业务2018年营收25.59亿港元,净利润4.60亿港元(占公司净利润67%);1H1营收13.00亿港元,赢咖2注册净利润1.79亿港元。3)上述业务多数分布于香港地区。除香港到大陆的旅游签证业务刚性较大,受影响小,其余业务均受到较大影响。我们预计其余业务2H19将出现亏损。剥离旅行社业务:1)8月9日公告,赢咖2平台公司将香港和海外地区的旅行社业务出售(不包括旅游证件业务),主要目的为聚焦旅游目的地业务的发展。2)目前,旅行社业务正在推进内部相关重组工作公司乐观预计将在2020年初之前完成出售交易。赢咖2官网3)公司旅行社业务(不包括旅游证件业务)受到线上OTA冲击,并不盈利,公司预计出表后对净利润的影响有限。9月12日公司公告,控股公司中国旅游集团将一次性划转10%的股权于社保基金,完成后国资委和社保基金将分别持有中国旅游集团90%及10%的股权。此次变动仅限于集团层面,对上市公司无直接影响。由于公司香港地区业务下滑明显,我们下调2019/20年EPS预测18%/10%至0.11港币/0.13港币。当前股价对应11.1x/9.7x2019/20eP/E。维持跑赢行业评级和目标价1.57港币,对应12x/112019/20eP/E,较当前股价有27%的上行空间。

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